宏觀經(jīng)濟(jì)洞察丨美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響

       編者按：自本期起，信永中和研究院基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的洞察與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析，陸續(xù)發(fā)布相關(guān)專業(yè)解讀，旨在通過(guò)相關(guān)解析、觀點(diǎn)分享，剖析宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)及行業(yè)帶來(lái)的影響。

       北京時(shí)間2024年9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布9月議息聲明，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5%，為4年來(lái)的首次降息。這標(biāo)志著從2022年3月以來(lái)的加息周期的正式結(jié)束。

       美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響

       （一）通常情況下美聯(lián)儲(chǔ)加息降息的一般性影響

       美國(guó)在面對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，如2008年的金融危機(jī)、2020年起的新冠疫情甚至經(jīng)濟(jì)衰退等危害經(jīng)濟(jì)發(fā)展事件時(shí)，都是選擇量化寬松政策或者直接撒錢來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，伴隨經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長(zhǎng)，隨之帶來(lái)的是高企的通貨膨脹，為了抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)往往開啟加息周期，加息周期短則1年，長(zhǎng)則2-3年。待到通脹抑制企穩(wěn)回落之后，隨即開啟降息周期。美聯(lián)儲(chǔ)加息，將虹吸全球的美元回流美國(guó)，尤其針對(duì)發(fā)展中國(guó)家，由于投資的撤出，嚴(yán)重影響當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，甚至導(dǎo)致發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的衰退。

       美聯(lián)儲(chǔ)減息，風(fēng)險(xiǎn)偏好增加，美元將流向全球更有吸引力的地方，對(duì)發(fā)展中國(guó)家是個(gè)好消息，因?yàn)榘l(fā)展中國(guó)家可獲得更多的投資，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加就業(yè)和財(cái)政收入。

       某種程度上，美國(guó)是財(cái)富的集散地，財(cái)富（美元）回流到美國(guó)，全球哀鴻遍野，財(cái)富（美元）發(fā)散到全球，全球手舞足蹈。所以，這也體現(xiàn)了美元霸權(quán)，全球都要看美國(guó)的臉色，這對(duì)全球的發(fā)展是不公平的。

       （二）本次降息對(duì)美國(guó)的影響

       本次美聯(lián)儲(chǔ)降息的兩個(gè)最直接的原因，就是高達(dá)35萬(wàn)億的天量的美國(guó)國(guó)債在當(dāng)下高利率水平下所需支付的利息水平太高，已經(jīng)高過(guò)美國(guó)的軍費(fèi)開支，而降息可以減少國(guó)債的利息支出。第二個(gè)原因就是美國(guó)的實(shí)業(yè)資本（或稱產(chǎn)業(yè)業(yè)資本）在高利率環(huán)境下需要承受巨大的融資財(cái)務(wù)成本，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)資本沒(méi)有進(jìn)一步投資的動(dòng)力，這個(gè)跟美國(guó)希望的產(chǎn)業(yè)回歸美國(guó)是矛盾的，因而，為了降低企業(yè)（包括個(gè)人）的融資成本，改善融資條件，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有必要開始降息。所以說(shuō)，本次降息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在減輕經(jīng)濟(jì)壓力、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、改善融資條件、促進(jìn)就業(yè)等方面。

       但是，從另外一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，隨著利率水平的降低，美元必將走弱，美元流動(dòng)性必將外溢至全球其它經(jīng)濟(jì)體。也就是常說(shuō)的，降息通常會(huì)導(dǎo)致美元貶值，降低其對(duì)全球資本的吸引力，資本會(huì)流向其他收益更高的國(guó)家，這不是美國(guó)希望看到的。

       為了對(duì)沖這種美元貶值和流動(dòng)性外溢的風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)必然會(huì)采取相應(yīng)的措施，以減少這種負(fù)面影響。比如說(shuō)，有意識(shí)地主動(dòng)刺破美國(guó)銀行和股市的泡沫，人為制造資本崩塌，將大量的流動(dòng)性消滅在美國(guó)國(guó)內(nèi)，有關(guān)這一點(diǎn)，從巴菲特和美國(guó)最大的AI算力公司英偉達(dá)公司高管黃仁勛等主動(dòng)減持美國(guó)股票就可以看出端倪。另一個(gè)美國(guó)會(huì)采取的對(duì)沖措施，就是在全球制造動(dòng)蕩，以阻止國(guó)際資本進(jìn)入其它國(guó)家，特別是中國(guó)，比如，美國(guó)近來(lái)挑動(dòng)日本在北方四島進(jìn)行軍事演習(xí)，挑動(dòng)菲律賓在南海制造事端，就是想在中國(guó)周邊引發(fā)軍事沖突，使得國(guó)際資本因此而害怕進(jìn)入中國(guó)。

       （三）本次降息對(duì)中國(guó)的影響

       首先，可能會(huì)帶來(lái)資本流入。如果美國(guó)降息，美元貶值，美元資產(chǎn)收益率下降，可能會(huì)導(dǎo)致資金流向其他市場(chǎng)，我國(guó)可能迎來(lái)更多的外資流入。但是美國(guó)肯定會(huì)在中國(guó)周邊制造事端，極力阻止這個(gè)趨勢(shì)發(fā)生，不過(guò)美國(guó)這么做，估計(jì)效果也不會(huì)太大。

       其次，人民幣會(huì)快速升值。人民幣升值，又會(huì)有四個(gè)方面的影響：一是長(zhǎng)期的匯率波動(dòng)必將有助于提升人民幣的價(jià)值和購(gòu)買力，使得人民幣國(guó)際化的步伐肯定會(huì)加快，從而為中國(guó)企業(yè)在一帶一路沿線國(guó)家的投資提供更多的資金支持，同時(shí)，全球資金成本的降低將有助于緩解資金壓力，進(jìn)而緩解一帶一路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需的巨大投資需求，這對(duì)于一帶一路國(guó)策的推進(jìn)將帶來(lái)重大利好；二是我們的外債負(fù)擔(dān)或?qū)⒌玫綔p輕，特別是對(duì)那些背負(fù)存量大額美元外債的房地產(chǎn)和建筑企業(yè)，因?yàn)槿嗣駧畔鄬?duì)美元升值，這些企業(yè)對(duì)以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)的實(shí)際人民幣負(fù)擔(dān)就降低了，這勢(shì)必會(huì)給有外債負(fù)擔(dān)的企業(yè)減輕不小的壓力，從而大幅度緩和房地產(chǎn)和建筑行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，為房地產(chǎn)行業(yè)的改革和產(chǎn)品升級(jí)換代贏來(lái)更多的時(shí)間；三是出口難度可能會(huì)加大，因?yàn)槊涝H值使得人民幣面臨升值壓力，使得中國(guó)商品在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格被動(dòng)提升，競(jìng)爭(zhēng)力下降，當(dāng)然，中國(guó)商品近年來(lái)質(zhì)量和技術(shù)含量直線上升，應(yīng)該能對(duì)沖這種影響；四是對(duì)我國(guó)石化、糧食、礦石、原材料進(jìn)口，對(duì)那些高度依賴進(jìn)口的企業(yè)可能是個(gè)好事，因?yàn)槿嗣駧畔鄬?duì)美元升值，進(jìn)口成本將變低，依賴進(jìn)口原材料和商品的產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)或?qū)@益。

       同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，使得中國(guó)央行有更多的貨幣政策空間和更多的貨幣調(diào)節(jié)工具可以開始使用。美國(guó)降息為中國(guó)央行提供了更多的貨幣政策操作空間，有更多降準(zhǔn)降息的空間以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)向好。據(jù)最新消息，央行、證監(jiān)會(huì)、金融監(jiān)管總局召開聯(lián)合發(fā)布會(huì)，宣布降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)存款利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，MLF和LPR也將分別下調(diào)30和25個(gè)基點(diǎn)，后續(xù)可能會(huì)有進(jìn)一步的降準(zhǔn)降息安排；存量房貸利率平均下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，大致達(dá)到3.42%的水平，對(duì)新增房貸，不再區(qū)別首套二套，首付一律降至15%，且收儲(chǔ)再貸款100個(gè)億100%由央行背負(fù)；發(fā)布支持上市公司回購(gòu)和增持的3000個(gè)億規(guī)模的再貸款工具，企業(yè)實(shí)際需要負(fù)擔(dān)的利率只有2.25%，后續(xù)可能會(huì)有更多批次；發(fā)行5000個(gè)億的證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，以直接支持資本市場(chǎng)，后續(xù)視效果情況也同樣極有可能會(huì)有后續(xù)批次的安排；尤為重要的是官宣房地產(chǎn)、地方債、中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)得到了控制。